突然，跳水！

特朗普赢得美国大选后，金价加速下跌！

11月14日，COMEX黄金跳水跌超1%，创两个月来新低。截至下午17:05左右，COMEX黄金跌1.01%报2560.5美元/盎司，现货黄金跌0.63%报2556美元/盎司。自11月6日以来，COMEX黄金及现货黄金的跌幅均接近7%。

与此同时，美元则持续走强。11月14日，美元指数最高触及106.77，创出一年来新高。截至目前，美元指数上涨0.20%报106.6998。自11月6日以来，美元指数涨幅超过3%。

分析人士指出，美元的走强，使得以美元计价的大宗商品价格走低。黄金相对估值仍然偏高，随着美元指数持续上行，需警惕黄金继续回落，COMEX黄金最低或下探至2300美元/盎司。

Capital.com的金融市场分析师Kyle Rodda表示，眼下黄金被美元和收益率左右，这造成了短期内的技术性下跌。Kyle Rodda说：“虽然昨晚公布的通胀数据表明美联储可能在下个月稍微降息，但明年市场的预期是通胀可能上升，因此降息的幅度会减少。”

黄金跳水

最近几个交易日，黄金价格持续杀跌。11月14日，COMEX黄金盘中跌幅超过1%，创两个月来新低。自11月6日以来，COMEX黄金的跌幅接近7%，这使得年内COMEX黄金的涨幅收窄至23.5%。

尽管，美国通胀数据支持了美联储下月再次降息的可能性，但由于美元大幅上涨打压了金价。自11月6日以来，美元指数涨幅超过3%。

今年以来，美联储货币宽松周期、各国央行购买以及地缘政治和经济风险加剧等因素影响，推动避险需求的支撑，黄金价格一路上涨并屡创新高，10月底，COMEX黄金一度触及2801.8美元/盎司，这一价格较年初上涨了35%，同时期，现货黄金最高触及2790美元/盎司，涨幅也超过35%。

不过，随着近期美元的走强，黄金价格也从高位回调，年内COMEX黄金、现货黄金的涨幅均收窄至24%左右。

近期，美债收益率和金价负相关关系出现回归。上周，美国大选尘埃落地，市场交易都围绕“特朗普2.0”展开，对于美股、美元来说都是极大的利好。美国国债收益率也居高不下，然而对于涨了一年的黄金价格来说，却应声下跌。国泰君安（香港）认为，黄金在2024年表现强势的一个重要原因，是其在全球地缘冲突下，避险属性的不断提升。特朗普上台之后，全球地缘冲突有望缓解，这是美债利率和金价反向关系回归的一个重要原因。

那么，黄金的牛市结束了吗？国泰君安（香港）表示，黄金的定价框架主要由通胀效应、财政信用和风险溢价三个维度构成。短期内影响黄金走势的主因是全球资金的避险因素，因为俄乌冲突有望得到缓解，避险资金流向黄金的压力骤减。而且美国经济有望走强，也使得资金风险偏好走高，避险需求降低。但中长期来看，随着特朗普的再次上台，通胀因素和美元信用走弱，可能会成为支撑黄金继续走强的关键。总体而言，短期内，黄金价格会承压，但是中长期来看“特朗普2.0”的宏观因素并不会使得黄金价格的利多因素消退。黄金具备确定性的中长期配置价值。

值得关注的是，黄金的长期风险或来自美国AI产业的突破性发展：若美国能借AI浪潮实现再工业化并显著提升全要素生产率，将有效缓解通胀与财政压力，进而延缓美元信用弱化趋势，这可能成为拦截黄金牛市的关键变量。

东方金诚表示，短期来看，随着美国大选结束，近一个月左右的“特朗普交易”落地，多头止盈将使得金价有向下回调压力。不过，中长期来看，若通胀黏性较大，美国潜在的二次通胀风险将随之上升，叠加地缘局势仍动荡，黄金的抗通胀以及避险性质仍将对金价形成支撑。

美元走强

北京时间11月14日上午，美元指数一度升至106.77，创2023年11月以来新高。

消息面上，美国劳工统计局当地时间13日公布的数据显示，美国10月季调CPI同比上升2.6%，较上个月的2.4%反弹；核心CPI环比上涨0.3%（前值0.3%），同比持平于3.3%。

虽然上述数据符合市场预期，但披露后，美元指数一度拉升73个基点，随后突破今年4月份的高点106.517点，攀升至106.5397，创去年11月以来新高；11月14日，美元指数继续上涨，最高触及106.77。

总体而言，上述调CPI数据支持美联储可能在12月中旬降息，掉期交易员预计这一可能性超过80%。据CME“美联储观察”，美联储到12月维持当前利率不变的概率为17%，累计降息25个基点的概率为83%。

面对最新一期CPI数据，各方表态大相径庭。达拉斯联储主席兼2026年美联储票委洛根表态最为鹰派，直言谨慎对待降息决定，如果降息幅度过大，超过中性水平，通胀可能会再次加速，联储可能需要改变方向。圣路易联储主席穆萨莱姆表态同样鹰味十足，表示在通胀仍高于长期目标2%时，货币政策应该保持略有限制性。堪萨斯城联储主席施密德表态中性偏鹰，指出虽然现在可以开始降息，但利率降到何种水平有待观察。明尼阿波利斯联储主席兼2026年票委卡什卡利发表不同观点，他认为最新CPI报告显示通胀正朝着2%的长期目标下行，对通胀下行的轨迹有信心。只有通胀方面出现重大变化，下月才有可能停止降息。华尔街多位分析师对10月CPI报告持乐观态度，认为通胀反弹完全符合先前预期，没有恐慌的必要。

分析人士指出，在即将上任的特朗普政府下，更高的贸易关税和更严格的移民政策预计将加剧通货膨胀，从长远来看可能会减缓美联储的降息周期。对赤字支出增加的预期正在推高美国国债收益率，为美元提供额外支撑。

方正中期期货表示，整体判断，美元指数还有继续冲高动力，尤其是在特朗普任期内。一方面，特朗普宽松的财政政策易引发通胀反弹，促使美联储放缓降息。另一方面，美国银行最新一期调查显示，美国经济不着陆概率从14%跃升至33%，软着陆的概率从76%降至55%。经济强劲和通胀升温以及鲍威尔力保美联储独立性，或使美联储放缓降息步伐。在其他主要央行不断降息之时地缘局势难以降温以及特朗普力争收窄贸易赤字，都令美元长期保持相对强势。

Pepperstone研究主管Chris Weston称：“美元是一种神奇的货币，有利差、动量、增长差异以及即将到来的财政和关税推动因素的支持。虽然趋势不会永远持续下去，但在美国经济开始崩溃之前，越来越丰富的美元头寸很可能是导致可交易抛售的主要因素。”

中信证券分析师徐广鸿、王一涵等人表示：“市场普遍担忧特朗普提出的政策将导致美元大幅升值。然而，回溯2018年中美贸易摩擦时期，美元指数的升值并非仅由贸易壁垒的提升所驱动。往后看，鉴于全球多家央行已步入降息周期，且日本央行尚未完成加息进程，美元指数或难以开启大幅升值周期。因此，对于美股市场海外收入占比较高的企业，汇兑损失担忧或许可以得到一定程度的缓解。”

中金公司最新研报指出，2024年以来，全球外汇市场的交易主线围绕美联储的政策预期展开。上半年美元的强势与降息预期延后和美元利率上行存在较强关联，而第三季度美元走势急转直下则可归因于降息交易重启以及其带动的套息交易平仓。四季度以来美元指数再度反弹，则是因为降息预期在强劲美国经济数据影响下的再度回摆。除了利率预期之外，风险偏好也是影响因素之一。今年全球风险资产表现基本平稳，主要经济体并未呈现出年初市场所担心的衰退迹象。“利率下行+风险资产上行”令第三季度的宏观环境处于美元“微笑曲线”的中间，这是对美元汇率最不利的组合。

展望2025年，中金公司判断外汇市场的大方向将取决于利率和风险偏好这两大变量，它们将决定美元微笑曲线的变化。其中，美联储政策预期的变化或仍将是美元汇率变动的主要影响因素。中金公司认为，美元可能是一个先跌后涨，前低后高的走势。