深度解码：A股两万亿成交“新常态”

9月24日以来，随着股票的大面积连续上涨，A股市场成交再上新台阶，万亿元以上的单日成交额正在成为市场的常态，而2万亿元以上的单日成交额似乎有望成市场“新常态”。

数据显示，在本轮市场上行和成交量放大的过程中，包括新入市股民、权益类机构投资者、外资、两融资金均是成交量放大的贡献者，其间“老股民”交投活跃度也有明显提升。

有接受证券时报记者采访的专家认为，从中长期看，成交量放大有利于增强资本市场的资金“蓄水池”功能，使资本市场在经济改革“深水区”中发挥更大作用。

也有受访专家认为，长期来看，伴随市场的稳定运行，其投资、融资功能将逐步得到彰显，市场生态的良性循环将进一步促进资本市场长期健康发展。

A股市场成交再上“新台阶”

同花顺IfinD数据显示，9月24日以来，A股市场单日成交额（含AB股，下同）持续保持在近年较高水平，上述期间日均成交额超过2万亿元。其中，自9月25日以来，已连续31个交易日成交额超过万亿元，10月8日成交额更是历史性地首次超过3万亿元，达到约3.49万亿元，创出历史新高。

相较之下，今年初至9月23日，A股市场日均成交额仅为7783亿元。这意味着，9月24日以来日均成交额已达到年初至9月23日平均水平的约3倍。

从成交股数上也能看到一些明显的变化。在今年9月24日之前，A股市场日成交股数绝大多数情况下不足千亿股，但自9月24日以来，千亿股的单日成交股数也已成“新常态”。

多路资金入市推升成交量

本轮市场成交量的放大由多方面力量推动，其中一项是新股民的入市。比如，据上交所数据，2024年10月账户新开户数量较此前月份大幅增加。

机构投资者方面，在本轮市场上行的过程中，权益类基金的介入也不可忽视，这里面以ETF的增长尤为明显。据Wind统计口径，截至11月12日，全部ETF基金规模合计已达约3.7万亿元，相较之下，今年9月23日时为2.7万亿元。这意味着，9月24日以来，ETF规模累计已增长约万亿元，基金份额随之也大幅增加，这些被动配置型基金为股市增添了大量新的“弹药”。

北向陆股通资金交易活跃度也有明显提升。数据显示，在今年9月24日之前很长时间里，北向陆股通日成交额在千亿元上下。但自9月24日以来，北向陆股通成交额迅猛增长，已连续数日维持在2000亿元以上，11月12日达3081亿元。

两融资金参与度最近一个多月来也有明显增加。据Wind数据，截至2024年11月12日收盘，A股市场两融余额达18462亿元，创出接近35个月新高。9月24日以来至11月12日期间，两融余额累计已增长超过4700亿元。从单日融资买入额的变化情况来看，9月下旬以来融资买入额始终保持近年较高的水平。随着9月底和10月初投资者“跑步入场”，融资资金活跃度也一度陡升，10月8日单日融资买入额一度突破4000亿元，达到4064亿元，创下历史新高，此后单日融资买入额有所回落，但仍处于近年较高水平，11月12日单日融资买入额为2667亿元。

成交量上“新台阶”有何意义？

对于近期A股市场成交量的大幅放大的原因，中国（深圳）综合开发研究院金融发展与国资国企研究所副所长、注册国际投资分析师余洋在接受证券时报记者采访时认为，本轮A股市场至今可以分为两个阶段，即10月8日之前的量价齐升阶段和10月8日至今的相持阶段。中央“9·24金融新政”的出台是本轮市场成交量抬升的主要因素，改变了之前投资者对A股市场的低迷预期，场外增量资金不断入场推动市场中的多数股票走高和成交活跃，前期套牢盘在解套后被卖出，所得资金大部分仍在场内交易，资本市场投资曝光度显著提升，A股成交额已步入日均2万亿元的“新常态”。10月8日以后，市场出现调整，但国内刺激政策相继出台、周边动荡凸显国内市场避险功能、美国大选引发国际资本流动等因素也为A股市场带来板块轮动热点，市场活跃度并未减退。

银泰证券策略分析师陈建华在接受记者采访时认为，9月下旬以来A股市场成交量的放大直接体现投资者情绪改善，各方参与意愿增强。背后的原因一方面是中央政治局会议释放政策转向的明确信号，货币、财政以及房地产市场等领域一系列政策的落地有效增强各方对后期市场的信心，带动A股向上修复；另一方面提振资本市场相关举措的落地显效同样对A股产生积极影响，包括推动长期资金入市取得积极进展，以及证券、基金、保险公司互换便利，股票回购增持专项再贷款货币政策工具的推出，为A股市场直接提供新的增量资金。除此之外，从A股自身的角度看，随着市场深度与广度的持续扩容，行情转暖背景下成交量放大也在预期之内。

对于成交量放大对于市场的短期和中长期影响，余洋在受访时认为，理论上讲，一个交易活跃的市场要优于交易清淡的市场，但过于活跃的市场会加剧市场的波动，从而造成金融市场不稳定。从短期来看，成交量放大有利于发挥资本市场的价值发现功能和交易功能，有利于上市公司开展兼并重组和资本运作，但也可能削弱金融市场稳定度，需要密切关注市场风险。从中长期看，成交量放大有利于增强资本市场的资金“蓄水池”功能，使资本市场在经济改革“深水区”中发挥更大作用。

陈建华在受访时认为，成交量的放大短期看有助于带动市场向上修复，长期有利于A股稳定健康运行。前期A股市场受各方面因素影响表现低迷，资金参与意愿不足导致市场整体在一定程度上呈现流动性折价的特征，市场估值持续处于偏低水平，资本市场投融资功能亦受到削弱，当前随着投资者信心的恢复，市场成交量明显放大，A股估值有所修复。长期看，伴随市场的稳定运行，其投资、融资功能将逐步得到彰显，市场生态的良性循环将进一步促进资本市场长期健康发展。