实现净收益107亿港元，银河娱乐第三季度业绩超预期

银河娱乐7日公布，第三季度实现净收益107亿港元，同比增长11%，经调整EBITDA为29亿港元，同比增长6%。花旗认为，银河娱乐第三季度业绩超出预期，给予其”买入“评级。受此影响，银河娱乐股价大涨5.06%，澳门励骏、澳博控股、新濠国际发展也均涨超3%。

目前港股市场上的澳门博彩板块包括银河娱乐、金沙中国、美梅高中国、永利中国、澳博控股、新濠国际发展和澳门励骏，其中银河娱乐和金沙中国为恒指成份股。由于规模经济产生强大的自由现金流，澳门博彩股曾经是香港投资者的宠儿，但受疫情影响，澳门博彩业收入大受打击，至今仍没有恢复此前的风光。不过，今年情况已明显好转，最新数据显示，澳门10月博彩收入同比增长6.6%，达到2019年水平的79%。中金日前发布报告，预测澳门总博彩收入或将于2025年恢复正常化增速，同比增长8%，恢复至2019年84%水平。

银河娱乐第三季度净收益增11%

银河娱乐的公告显示，截至2024年9月30日，第三季度实现净收益同比上升11%至107亿港元，经调整EBITDA同比上升6%至为9亿港元，博彩业务净赢率偏低导致经调整EBITDA减少约1.65亿港元。中场博彩收益总额84亿港元，同比增长13%；贵宾厅博彩收益总额11亿港元，同比增长35%。过去12个月经调整EBITDA为118亿港元，同比上升68%，环比上升1%。

银河娱乐集团有限公司主席吕志和表示，国庆黄金周假期，澳门入境旅客总数达99.31万人次。这七天期间每日平均旅客入境人数达到疫情前2019年同期约102%，期间澳门整体酒店的平均入住率达95%。公司的资产负债表继续保持稳健及高流动性，现金及流动投资总额为286亿港元，扣除负债12亿港元后的净额为274亿港元。稳健的资产负债表和营运现金流，使公司能够透过股息回馈股东，并为发展项目和实现向国际扩展的目标提供资金。于2024年10月25日，公司已派发每股0.50 港元的中期股息。这些股息反映公司对澳门和集团的长远前景充满信心。

“发展方面，我们继续推进澳门银河嘉佩乐的内部装修及第四期工程，第四期将聚焦于非博彩业务，主要针对娱乐和适合家庭旅客的设施，此外亦包括博彩。”吕志和说。

对于第四季业绩展望，银河娱乐表示，已规划好在本季度举办一系列的演出和娱乐活动。公司还宣布，澳门银河嘉佩乐于明年中开业；另外，将继续提升银河国际会议中心、银河综艺馆、澳门银河莱佛士和澳门安达仕酒店的业务。

花旗认为，银河娱乐第三季业绩胜于其预期，公司管理层正在探讨在澳门星际酒店进行重大升级，包括主要赌场大堂、大堂到达体验以及餐饮选择。随着澳门星际酒店三楼升级的完成，该地产的现场赌台终端成为澳门最大的之一，该行予公司“买入”评级。

多家公司三季度业绩已“放榜”

金沙中国也于日前公布业绩，根据美国公认会计原则，其第三季净收益总额同比减少1%至17.7亿美元，净收入升16%至2.68亿美元，经调整物业EBITDA跌7.29%至5.85亿美元。其控股股东LAS VEGAS SANDS CORP表示，希望金沙能够在来年恢复派发股息。

花旗维持金沙”买入“评级，将其视为澳门博彩股首选之一。花旗表示，虽然澳门伦敦人项目处于翻新工程高峰，金沙第三季EBITDA环比仍升4%，比市场共识高出7%，预期金沙EBITDA在伦敦人酒店恢复营业下，在2025年第二季前加速复苏。此外，管理层表明可能在明年恢复股息，该行预计其明年派息每股0.75港元，这意味着股息率可达4%。

美高梅中国也公告，第三季经调整物业EBITDAR同比增长4.97%达2.37亿美元，而首9个月经调整物业EBITDAR达8.32亿美元，增长37.5%；第三季收益净额为9.29亿美元，同比增加14%，而首9个月收益净额达30.04亿美元，增长38.3%。

对此，里昂发表报告称，虽然美高梅中国的市占率环比下降并不令人意外，但利润率却低于该行预期。由于澳门美高梅的翻新工作将直至明年中，预计美高梅中国的利润率增长空间将受到限制，但经了解后认为翻新所带来的影响应该是可控；预计到明年底，美高梅中国的总房间及套房数量将增加25%。因此，该行维持美高梅中国“跑赢大市”评级。

永利澳门第三季净收入8.72亿美元，同比上升6%；经调整物业EBITDA为2.63亿美元，同比上升3%。摩根士丹利发表研报指出，永利澳门第三季业绩表现稍逊预期，但管理层留意到黄金周中场投注额同比增30%，该行认为公司目前估值吸引，予以“增持”评级。

澳门10月博彩收入同比增长6.6%

近日，澳门博彩监察协调局公布，澳门10月博彩收入207.9亿澳门元，同比增长6.6%，是2020年1月以来单月最高，并高于市场预期的6%；环比则增近20.5%。今年首10个月博彩收入1901.4亿澳门元，同比增长28.1％。

高盛认为，澳门10月博彩收入同比增7%至208亿澳门元，达到2019年水平的79%。预计接下来澳门博彩收入将减慢至同比持平，或按传统季节性因素计算，预计日均博彩收入介乎5.6亿至6.3亿澳门元。展望明年，除银河娱乐外，大部分澳门博彩营运商在扩建或升级方面的资本开支有限，该行业的估值仍然不高。

瑞银则在研究报告表示，澳门博彩业的新客户以及年轻客户数量都有所增长，因此对澳门博彩业股持正面态度。其报告指出，澳门博彩业目前正积极以非博弈活动扩大市场占有率，例如采取措施扩大销售团队、改造娱乐场、增加餐饮服务以及强化会员计划。目前为止，银河娱乐所实行措施似乎最为有效，更好地利用场馆及增加市场营销人员的数目，令其市场占有率有所增长。

中金预计，澳门总博彩收入或将于2025年恢复正常化增速，同比增长8%，恢复至2019年84%水平，主要由中场业务所推动（预计同比增长8%，恢复至2019年120%水平），但是受贵宾业务小幅拖累（预计同比增长5%，恢复至2019年26%）。在中金看来，行业仍然由高端客户和普通客户驱动，但中端消费能力客户表现或较为乏力，中场博彩收入在总博彩收入的占比有望维持在80%左右（2019年约为62%）。中金预计，2025年中国澳门博彩行业EBITDA或将同比增长13%，恢复至2019年97%水平，行业EBITDA利润率或将继续有所提升，主要受益于盈利能力较强的中场业务收入占比提升。